摘要：段永平：我也不知道估值属于科学还是艺术，我还一直以为科学就是艺术，艺术也挺科学的呢。我总觉得估值实际上是“功夫”。“功夫熊猫”电影里最大的缺憾是“功夫”没有体现时间性。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间”的意思。(2011-01-05)

对段永平的两句话，用辩证法进行解读。

段永平：我也不知道估值属于科学还是艺术，我还一直以为科学就是艺术，艺术也挺科学的呢。我总觉得估值实际上是“功夫”。“功夫熊猫”电影里最大的缺憾是“功夫”没有体现时间性。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间”的意思。(2011-01-05)

这是一时和长期的正反面，估值就是估长期，而不是估一时，也就是估其可持续性。——也就是说，要分清到底是波动，还是持续性（长期性）。

这也是知和行的正反面，知必须在行中了解，所以，只有行了足够长的功夫，才能更容易的知，否则不能做到真知道。

没有足够的实践、没有足够的实践纠偏，就很难估出有足够正确率的估值来。

科学，这是必然和自由的正反面，所谓科学，就是基于必然性的东西，既能定性、又能定量，所以，估值既是科学，那么估值就要基于必然性的东西——也即某个必然性的原理：一家企业的价值等于这家企业整个生命周期实现的利润总和。

接着就是工程近似：

1、年利润的峰值

2、年利润峰值从一时走向长期的能力，也即可持续性。

接着是信任和怀疑、一时和长期的组合，信任（相信）必须要从一时走向长期。所以，为了奠定长期的信任，就必须事先有充分的怀疑（质疑），这种信任，是对公司价值的信任——对市场有效论的信任——也即是建立出对卖出价的信任。

二、第2句

段永平：顺便说下我对“估值”的一点。 我发现大部分人说到“估值”时其实指的都是市场应该给股票一个什么”价“。个人没对这个术语研究过，但自己现在“估值”时总是在试图搞明白自己付出什么“价”才能 5 年 10 年都不操心，或者说拥有的股权在5 年10 年以及未来带来的实际回报值不值我付出的价钱。这里最大的不同是，我不考虑市场因素，或者说，不管市场目前愿意给什么价。（2014-08-21）

这是付出和收获的正反面，付出的是这笔钱，收获的是价值，而价值又变成了钱。不操心，也就意味着，

1、这笔钱的购买力没有降低，

2、从现象上来说，20%的长期年化收益率就已经非常好了。

对于段永平来说——钱的购买力没有降低，这是至少的，所以，产品定价在长期上能战胜通胀，或者销量还有非常大的成长空间。

不考虑市场因素，也即不是靠股价的上涨，而是靠价值的上涨，价值的上涨，又一分为二为，

1、pe的上涨

2、年利润的上涨

所以，总是在pe较低的时候买入，并且公司的年利润还有至少翻倍的上涨空间——这样的买入，往往是在好公司危机的时候。

同时，自己投入的钱可以通过公司赚的利润拿回来。

这也是主观和客观的正反面，靠市场定价——这是由人、由他人决定的——这是主观的，所以，必须找到客观的一面——也即未来现金流的一面，基于未来现金流——就是公司的价值，这是客观的，不依赖于他人的出价的。

这种未来现金流就决定了人必须出那样的价——才能买到公司的股票！价格是末，而未来现金流是本。段永平要的是这种必然性！也是基于这种必然性！所以，一定是首先必须是行业里的顶级好公司！

在一时上，必然是决定于他人的出价的，但在长期上（5年10年）——他人的出价必然决定于当年或未来二三年年度的年利润和未来的现金流的。

来源：虎妞儿读书