摘要：搜狐娱乐专稿 （哈麦/文）因高风险、高回报，电影行业总是风水轮流转，押到爆款的公司会迎来高光时刻，风口一过，又会滑落，再轮到了别的公司占上风。

搜狐娱乐专稿 （哈麦/文）因高风险、高回报，电影行业总是风水轮流转，押到爆款的公司会迎来高光时刻，风口一过，又会滑落，再轮到了别的公司占上风。

但这几年，在下行周期，情况发生了一些变化，电影行业开始有强者恒强，弱者愈弱的迹象。

2025年，表现相对较好，能盈利的仍然是在动画赛道丰收的光线传媒，上中下游全产业链均衡发展的中国电影，拥有影院，同时投资电影的万达电影、横店影视，以及拥有售票平台，在发行、投资上参与度很强的猫眼娱乐、大麦娱乐。

而华谊兄弟、北京文化、博纳影业几家陷入不同困境，连年亏损的公司，2025年的经营状况还在继续恶化，亏损仍在持续，有的还在遭遇大股东减持，看不到反转。

不同于好莱坞多年来由几个大公司主导，中国电影行业至今的格局还没有稳定，还处在分化、震荡、洗牌阶段。

像迪士尼、环球那样跑通了娱乐业商业模式，通过IP运营扩大票房外的收益，把风险做低，把盈利长期稳定下来，赚全世界钱的大型集团公司，近几年还看不到。

光线&猫眼：成为领头羊

经营状况相对良好的公司中，光线传媒2025年靠《哪吒2》大赚，公司账上现金充足，项目储备丰富，年度盈利、公司总市值高居全行业第一，地位稳固。

《哪吒2》从春节档1月29日一直上映到6月30日，上映153天，最终国内票房154.46亿元，占了全年大盘总票房的30%。

光国内票房的投资方分账超过55亿元。

《哪吒2》还在北美、东南亚等全球几十个市场上映，根据猫眼专业版的统计数据，其海外票房合计6900万美元。

另外，还有来自衍生品、品牌授权、网络播映版权等渠道的收入。

光线传媒作为《哪吒2》主控出品方及发行方，成了最大的受益者。

2025年光线传媒靠着《哪吒2》持续盈利，前三季度净利润各20.16亿元、2.136亿元、1.063亿元，合计23.36亿元，同比增长407%。

如果没有《哪吒2》，光线2025年各季度财报会很难看，因为上映的其他电影票房全都不及预期，预计都是亏损的项目。

光线主控出品、发行，张婧仪、陈明昊、辛云来、蒋勤勤主演的《独一无二》票房1700万元，投资方分账561万元。

光线主控出品、发行，张子枫主演的《花漾少女杀人事件》票房2892万元，投资方分账947万元。

光线旗下北京彩条屋科技作为第三大出品方参投的动画电影《非人哉：限时玩家》票房1455万元，投资方分账475万元。

管虎、费振翔执导，朱一龙、吴磊、倪妮主演的重工业大制作《东极岛》票房3.96亿元，投资方分账1.33亿元，北京光线影业是该片第四大出品方，青春光线（成都）影业是该片第十二大出品方。

易中天编剧、监制的动画电影《三国的星空第一部》果麦文化是第一大出品方，北京光线影业是第二大出品方及主控发行方，北京光线影业全资控股的五光十色（扬州）影业是第七大出品方，该片票房8772万元，投资方分账2916万元。

果麦公告拿了4000万元参与制作《三国的星空第一部》，经财部门初步测算，投资该影片的亏损约4000万元。也即血本无归。光线等其他出品方也不例外。

但光线是幸运的，一部《哪吒2》的收益能顶很多部电影的亏损，能让它的现金储备充足，开更多项目，进一步提升竞争力。

截止2025年三季度末，光线传媒的货币资金有28.57亿元，交易性金融资产13.97亿元，存货10.82亿元。

存货就是待上映的、制作中的，以及已投入开发中的储备项目，充足的现金流能保证这些项目的高效推进。

光线传媒还是猫眼娱乐的控股股东。猫眼现在也是电影行业最核心的玩家之一，它除了线上售票，还广泛参与到热门电影的投资、发行中，连续五年实现了盈利。

2025年，猫眼娱乐参与出品、发行的电影超过50部，包括了大部分热门电影，如《唐探1900》《浪浪山小妖怪》《熊出没·重启未来》《长安的荔枝》《射雕英雄传：侠之大者》《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》《志愿军：浴血和平》《罗小黑战记2》《浪浪人生》《水饺皇后》《戏台》《刺杀小说家2》《酱园弄·悬案》《得闲谨制》。

全年票房过亿的29部国产新片中，猫眼娱乐参与了21部，占比高达72.4%，体现出掌控了售票、发行渠道的平台型公司的优势。

猫眼娱乐不仅仅是参投、发行，现在也逐渐变成了项目开发方，《时间之子》《即兴谋杀》《平原上的火焰》《匿杀》猫眼娱乐都是主控出品方。

在行业不景气，很多公司避免不了业绩大幅波动的情况下，猫眼娱乐从2021年到2024年实现了持续盈利，净利分别为3.685亿元、1.052亿元、9.104亿元、1.819亿元，2025上半年盈利1.785亿元，已超过去年全年。

猫眼娱乐的业务主要集中在票务和娱乐内容服务（电影投资、发行），2025上半年总营收24.7亿元，同比增长14%。其中，在线娱乐票务服务收入11.8亿元，占比47.7%，同比增长12.8%。娱乐内容服务收入12.09亿元，占比48.9%，同比增长18%。

大麦娱乐：不光做电影

另一家背靠阿里，掌控着售票平台淘票票的大麦娱乐过得也不错。

大麦娱乐旗下有淘票票、大麦影业，还是博纳影业，韩寒的亭东影业、禾和（上海）影业、上海鸣涧影业等公司的股东，它和猫眼娱乐是少有的两家已深度进入电影产业链并站稳的互联网公司。

不过，在参与出品、发行电影的数量及票房表现上，大麦娱乐这几年逐渐被猫眼娱乐拉开了差距。

大麦娱乐2025年参与出品、发行的电影有约40部，其中票房过亿的国产片有11部，包括《捕风追影》《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《志愿军：浴血和平》《水饺皇后》《戏台》《东极岛》《恶意》《聊斋：兰若寺》《不说话的爱》，赚大钱的不多。

大麦娱乐旗下的淘票票、大麦影业也独立开发电影，《分手清单》就是上海淘票票影视文化主控出品的电影。

大麦娱乐在香港上市，据中期财报，2025年四月到九月两个季度内营收40.47亿元，同比增长33%，净利润5.2亿元，同比增长54%，已远超去年全年的2.85亿元净利。

不过，大麦娱乐净利润增加主要归因于阿里鱼IP转授权业务表现优异，以及集团的资产结构趋于稳健，投资组合风险敞口进一步降低，投资亏损同比收窄。

大麦娱乐有几大块业务，中期财报两个季度内演出内容与科技业务营收13.4亿元，同比增长15%。IP衍生业务营收11.6亿元，同比增长105%。电影内容与科技业务营收10.64亿元，同比下滑15%。剧集制作业务营收4.84亿元，同比增长693%。

可以看到，猫眼娱乐在电影票务及内容方面更专更精，效益也更好，而大麦娱乐在电影方面相对弱势，它的业务铺的更多，优势在演出票务、现场娱乐和IP运营。

万达影视&儒意影视：影院、游戏是主业

万达电影和中国儒意现在由同一个实控人柯利明掌控，两家公司旗下的万达影视和儒意影视是电影投资领域重要的参与方，从公司总市值，开发新项目的能力，及参与热门电影的数量来看，暂可以排进第一梯队。

万达影视曾一度很风光，参与出品电影的年票房排到过全行业第一。但近几年万达影视跟随母公司万达电影经历了一些波折。2023年，万达电影控股公司万达投资股权卖给了柯利明掌控的儒意，柯利明成了万达电影新的实控人。2024年，儒意影业总经理、制片人陈祉希上任成为万达电影董事长。

现在，柯利明拥有香港上市的中国儒意和A股上市的万达电影两家上市公司，中国儒意旗下有主做电影的儒意影视，万达电影旗下有主做电影的万达影视，这两家公司，现在的参投项目基本重叠，可以看作是以陈祉希、柯利明为决策核心的儒意系。

万达影视2025年参与了14部国产新片，包括《唐探1900》《南京照相馆》《熊出没·重启未来》《长安的荔枝》《志愿军：浴血和平》《浪浪人生》《酱园弄·悬案》《恶意》《聊斋：兰若寺》《人生开门红》等。

这些电影中，有11部儒意影视、儒意影业也有参投。

但放进上市公司万达电影和中国儒意里看，电影投资、发行贡献的收入占比很小，万达电影本质上还是一家影院、院线公司，中国儒意擅长资本运作，通过并购整合扩大版图，电影只是其中的一部分。

根据半年报，万达电影电影、电视剧业务在总营收中的占比只有4.82%，影院放电影、卖品、广告收入占比近83%，是主业。

儒意这几年连续买进资产，拿下万达电影控股权，其旗下的景秀游戏从字节跳动手里收购了游戏公司有爱互娱，拿到了《红警OL》这个IP，收购了《QQ炫舞》开发公司北京永航科技30%的股权，还联合万达电影投资了潮玩品牌52TOYS，以及从万达手里收购了快钱金服30%的股权，拿到了第三方支付牌照，业务不断延伸。

2021-2024年，中国儒意净利润分别为11.75亿元、7.9亿元、6.9亿元、-1.9亿元，2025年上半年净利润12.35亿元。

2025年上半年总收入22.06亿元。其中，景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%。线上流媒体收入4.06亿元，同比下降55%。包括电影、电视剧在内的内容制作收入5.7亿元，同比增长19%。

可以看到，目前其支撑业务是游戏、流媒体，而非电影。

中国电影：业务全，发行强

拥有影院、院线的中国电影、上海电影是国企的代表，虽然表现一直都不突出，但也没遇到过生存危机，活的还不错。

中国电影的优势在于上中下游全产业链布局，有影院、院线业务，也有投资、发行业务，还有为电影、电视剧提供制作服务的中影制片厂，以及CINITY影厅、中影巴可放映机、接入影院的"中影综合业务服务平台"等科技板块，业务相对均衡。

2024年，中影发行、放映、创作（电影投资）、科技、服务（影视拍摄制作基地）板块贡献的营收占比分别约43%、21%、13%、18%、5%。

中影拥有自营影院及多条院线，截至2025年三季度末，中影旗下控参股院线和控股影院合计银幕市场占有率为31%。

拥有全国近三分之一的放映终端，以及掌控着进口片发行权，确保了它在发行上的强势。

据财报披露，前三季度中影主导或参与发行国产影片336部，累计票房占同期国产影片票房总额的近83%。发行进口影片117部，累计票房占同期进口影片票房总额的近70%。

放映终端及发行渠道上的优势又强化了其在上游投资上的优势，它能比其他公司更易获得更多热门影片的投资机会。

2025年票房过亿的29部国产片中影参投的有17部，包括《唐探1900》《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《志愿军：浴血和平》《浪浪人生》《东极岛》《酱园弄·悬案》《刺杀小说家2》《得闲谨制》《震耳欲聋》《恶意》等。

发行、放映业务保基本盘，分成稳定，但缺少高增长，没有想象力，电影投资业务最有弹性，可以博取高毛利，同时风险也最大。

2025年第一季度在春节档爆发大盘票房大涨的情况下，中影净利亏损1.408亿元，就是因为主控出品、发行的头部大制作《射雕英雄传：侠之大者》票房不及预期所致。

二三季度中影实现了盈利，第二季度盈利3039万元，第三季度盈利1.767亿元，三季度净利环比大增，就是因为主控出品、发行的《南京照相馆》成了暑期档爆款。

整体来看，中影因为业务布局全面，相比主要以投资电影为主的公司抗风险能力还是要强不少的。

2021年至今，只有2022年亏损，其他年份中影都是盈利的。2021-2024年净利润各2.364亿元、-2.149亿元、2.622亿元、1.405亿元。2025年前三季度盈利6636万元。

华谊&北京文化&博纳：持续亏损

在别的公司快速飞升，或还稳坐在牌桌上的时候，华谊兄弟、北京文化、博纳影业正在经历危机，行业地位已大不如前。

老牌华谊兄弟从2018年到2024年连亏七年，累计亏损额82.46亿元。

2025年前三季度华谊兄弟营收只有2.155亿元，净利润再亏1.14亿元，看不到反转。

华谊兄弟正遭遇流动资金紧张，截至2025年12月10日，在银行等金融机构逾期债务5250万元，公司13个银行账户被冻结。

公司实控人王忠军、王忠磊所持多数股份处于被质押状态，所持全部股份处于冻结状态。

王忠军所持华谊兄弟48.54%的股份被司法拍卖。

第二大股东阿里创投在2025年12月17日通过大宗交易方式减持华谊兄弟股份，减持后阿里创投及其一致行动人马云的持股比例由6.064％下降至4.99%。这是一个微妙的数字，因为普通股东持股比例低于5%后再减持一般无需公告。

业务方面，前三季度华谊没有主控的电影上映，《向阳·花》《分手清单》《长安的荔枝》《志愿军：浴血和平》几部华谊都是参投，没能带来业绩上的盈利。

储备项目里只剩参投的冯小刚的《抓特务》待上映，周星驰的《美人鱼2》至今依然还处在制作状态中。

北京文化从2019年到2024年连亏六年，累计亏损额37亿元。

今年，北京文化主控的春节档电影《封神第二部》票房远不如第一部，参投的暑期档工业大片《东极岛》只卖了3.96亿元，不及预期，参投的《南京照相馆》大卖，但北京文化排在出品方第十二位，占的投资份额并不多，分成有限。

前三季度，北京文化营收2.5亿元，净利润亏损3.053亿元，亏损额再度扩大。

截止三季度末，北京文化账上货币资金1.2亿元，流动资产合计8.6亿元，短期借款2.5亿元，流动负债合计11.57亿元，财务状况不乐观。

博纳影业从2022年到2024年连亏三年，累计亏损额15亿元。

2025年，博纳主控出品、发行的主旋律商业大片《蛟龙行动》上映，最终票房只有3.93亿元。参投的战争大片《志愿军：浴血和平》票房6.41亿元，不及预期。

前三季度，博纳影业亏损11亿元，亏损额逐年扩大。

实控人于冬所持公司股份近半是被质押状态，所持所有股份是被冻结状态。

两个大股东中信证券投资和浙江东阳大麦娱乐开始减持。

12月27日，合计持有博纳8.8366%的中信证券投资及其一致行动人公告计划减持不超过1.9982%的股份。持有博纳5%股份的浙江东阳大麦娱乐计划减持不超过0.9991%股份。

未来如果《四渡》《克什米尔公主号》《三星堆：未来往事》《匿名举报》这几个储备项目不能大爆，博纳将很难快速翻身。

其他如影院公司做电影投资的横店影视，发行公司做电影投资的联瑞影业，电视剧公司做电影的华策影视、新丽传媒、正午阳光，以及以投资电影为主的欢喜传媒、华人影业、嘉映影业、北京精彩等，它们也偶尔能抓到热门电影，但电影在整体营收中的占比还很小，或开发、参投项目的整体实力还不足，处在二三线，并没有在电影上占据山头，成为头部厂牌。

电影行业以2012年《泰囧》的上映为标志开始进入加速上升期，到2019年票房达到641.48亿元的高峰后，开始了下行周期。

这期间，很多大大小小的公司辉煌过后消失不见，或已经没了存在感，如小马奔腾、乐视影业、印记传媒、基美影业、大盛国际、福建恒业、海润影业等。

任何一个行业，在上行期，比的通常是谁发展最快，前景最好。下行期，比的是抗风险能力，是谁能活得更久，活得更好。

对于很多公司来说，崛起，或反转，是目标，活着别出局才是首要任务。

来源：搜狐娱乐一点号